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将来两年泵车市场销量或将持续下滑

* 更新时间 : 2016-12-27 * 浏览 :

  如不雅混凝土机械销量只是周期性的下滑,那么一旦来岁投资清醒,销量就会回暖。然而,我们断定将来两年泵车销量将持续下滑。2012年泵车销量的零增长,意味着存量增长了30%,供给增速明显高于需求增速。我们调研和测算的存量设备投资回报率,已下滑至零回报。
如不雅来岁泵车存量持续高于需求增速,增量设备冲击存量设备投资回报率,厂商以前数年已售设备分期款的收受接收风险加大年夜,资产负债表将受损。如不雅来岁存量增速等于需求增速,则销量同比约-23%,利润表将受损。城镇化成长空间仍大年夜,但泵撕孟耋量增长岑岭已过混凝土泵撕孟耋由水泥产量和预拌混凝土率决定,猜测的核心变量是预拌混凝土率。中国预拌混凝土率明显低于蓬勃国度,原因在于较低的城镇化程度。

以前几年预拌混凝土率晋升速度高于城镇化率晋升,但今朝预拌混凝土率/城镇化率的比值已接近蓬勃国度。这注解预拌混凝土在城镇的渗入渗出率切近亲近饱和。是以,中国预拌混凝土率的进步速度将放缓,直至切近亲近城镇化率进步的速度。

2013年行业销量将出现20~30%的超预期下滑我们认为厂商来岁愿意放弃销量增长目标,修复资产负债表,来由是:1、新机零回报令信用发卖的刺激感化衰减;2、新机零回报意味着持续杠杆发卖会影响旧机的回款;3、本钱市场暂不供给低成本资金支撑厂商放杠杆。

如不雅厂商收紧付出前提修复资产负债表,我们估计2013年销量将下滑-23%,个中2013年上半年销量下滑幅度可能接近-35%。


中经久断定:紧缩有利于健康成长,竞争格局料将稳定可见将来,混凝土机械高增长难再出现。可能的新增长动力来源竽暌冠产品立异和后市场开辟,而出口数年内不会成为增量收入的支柱。新进入者不太可能在混凝土机械范畴取得冲破,三一和中联仍将是全球该范畴最大年夜最好的企业。

    下调行业评级至"中性"

行业销量缩量的过程中,企业间竞争将导致利润率亦下滑。我们下调三一重工12~14年EPS为0.84(-26%)、0.60(-29%)、0.57(-5%)元/股,对应PE11X/15X/16X,保持中性评级;分别下调中联重科12~14年EPS为1.11(+6%)、0.89(-20%)、0.82(-8%)元/股,PE7X/9X/10X,下调至中性评级。